Archiv der Kategorie: Ukraine

John Townsend’s Anlagemeinungen September 2022

Veröffentlicht am von

Der Tag ist kurz, aber es gibt viel Arbeit und die Arbeiter sind faul, aber die Belohnung ist großartig und der Meister drängt. Es besteht keine Pflicht, das Werk zu beenden, doch steht es dir nicht frei, es liegen zu lassen.

Rabbi Tarphon in der Mischna. Pirkei Avot Kapitel 2 (Ethik der Väter)

Die russische Invasion in der Ukraine, die auf die Covid-Pandemie folgt und die Preisinflation weiter anheizt, hat zu einer tiefen Verunsicherung auf den Anlagemärkten geführt. In Zeiten großer Unsicherheit besteht die instinktive Reaktion unerfahrener Anleger darin, so viele ihrer Anlagen in den betroffenen Bereichen wie möglich zu verkaufen, insbesondere die Positionen, die mit geliehenem Geld gekauft wurden. Gegenwärtig suchen institutionelle Anleger den sicheren Hafen der US-Märkte auf, um in Staatsanleihen und Aktien großer Unternehmen zu investieren.

Die Politiker im Westen haben versucht, bei der Verteidigung der Ukraine zusammenzuhalten, obwohl einige Stimmen, insbesondere in Italien und bei einigen großen deutschen Unternehmen, versucht haben, auf eine friedliche Lösung zu drängen, bei der die Ukraine ihr Territorium aufgeben sollte, wodurch die Russen eine Belohnung für ihre Aggression erhielten und das Kriegsrisiko für den Rest Europas zumindest vorübergehend verringert würde.

Die russische Wirtschaft ist schwach und wurde durch die Invasion weiter geschwächt. Die Drohungen aus Moskau werden immer blutiger und spiegeln die zunehmende Schwäche ihrer Position wider, bis hin zum Einsatz taktischer (d. h. kleiner) Atomwaffen gegen die Ukraine selbst, auch wenn sie wahrscheinlich bluffen. Die Drohungen richten sich eher an ein inländisches Publikum, das keine alternativen Informationsquellen hat, aber die Opfer unter seinen Söhnen bemerkt, die in den Schmelzofen eines Krieges geworfen worden sind. Derzeit gibt es in Russland keine lebensfähige Opposition, die nicht bereits eingesperrt ist, so dass alternative Nachrichten schwer und gefährlich zu bekommen sind. Die Propaganda aus Moskau mag offensichtlich falsch sein, ja sie mag sogar das genaue Gegenteil der Realität sein, aber sie ist übertrieben und soll das heimische Publikum ermutigen und die Schwachen im Rest der Welt entmutigen.

Russland profitiert von den hohen Preisen, die es für seine Energieexporte auf den Märkten erzielen kann, die noch bereit sind, sein Öl und Gas zu kaufen, z. B. Indien, anstelle seiner Exporte nach Europa. Russland versucht auch, sich durchzusetzen, indem es die Gaslieferungen, die normalerweise über die Ostseepipeline Nord Stream 1 erfolgen, abstellt und so die europäischen Regierungen und ihre Volkswirtschaften unter Druck setzt. Westeuropa, das sich mit der mangelnden Diversifizierung der Gaslieferungen abgefunden hat, wurde durch diesen Schritt, der die Gaspreise bis zum Zehnfachen des vorherigen Niveaus ansteigen ließ, plötzlich erschüttert. Diese Entwicklung wird nicht von langer Dauer sein, aber sie gibt Anlass zur Sorge. Die daraus resultierende Panik und die Suche nach alternativen Energiequellen, um das Problem zu umgehen, wird zu mehr Rivalität und weniger Konzentration auf die wirklichen Probleme führen. In einigen politischen Kreisen wird Druck ausgeübt, die Ukraine aufzugeben und dankbar wieder russisches Gas zu beziehen. Es wäre sicher besser, einigen europäischen Ländern die Versuchung zu nehmen, zu kapitulieren und dem Druck nachzugeben, und stattdessen einfach große Löcher in die Nord Stream 1-Pipeline und das bereits fertig gestellte, aber noch nicht in Betrieb genommene Schwesterprojekt Nord Stream 2 zu sprengen, das ohnehin ein Eitelkeitsprojekt eines früheren deutschen Bundeskanzlers war, das seine Nachfolger nicht den Mut hatten, abzubrechen, wodurch sie als Hindernis bei der Suche nach einer logischeren und längerfristigen Lösung für ein diversifiziertes Energieversorgungsproblem wegfallen.

Der Höhepunkt der Aktienmarktinvestitionen wurde im Dezember 2021 erreicht, nach einer Phase erhöhter Volatilität. Die kleineren europäischen Unternehmen (mit einer Marktkapitalisierung zwischen 300 Millionen und 2 Milliarden Euro) litten stark unter der Suche nach Qualität und der Deckung von Short-Positionen. Meiner Meinung nach wurde der Tiefpunkt des Marktes wahrscheinlich im September 2022 erreicht, aber im Gegensatz zur raschen Erholung nach der Covid-Angst im März 2020 gibt es immer noch viel Raum für Panik und Abwärtsschübe, und die Erholung wird dieses Mal wahrscheinlich viel langsamer verlaufen.

Steigende Energiekosten tragen dazu bei, die Inflation in den Haushalten und in der Industrie anzuheizen, die ihrerseits unter Kontrolle gebracht werden muss. Nachdem die westlichen Zentralbanken die Märkte während der Covid-Krise mit zusätzlicher Liquidität und quantitativer Lockerung gestützt haben, kehren sie nun ihre Maßnahmen um, indem sie die Zinssätze anheben und die Anleihekäufe, mit denen sie die Märkte mit Liquidität versorgt haben, langsam abbauen. Es besteht immer die Gefahr, dass die schwierigen Zeiten, die jetzt auf den verschiedenen Märkten herrschen, gefühlsmäßig in die Zukunft extrapoliert werden, obwohl sie wahrscheinlich nicht von Dauer sind.

Eine Rezession in den USA hat wahrscheinlich bereits begonnen, und eine Rezession in Europa wird wahrscheinlich bis Ende 2022 folgen. Die Beschäftigungszahlen in den USA sind jedoch ermutigend und deuten auf einen kurzfristigen Anstieg der Nachfrage hin. Die starken Boomjahre, die wir gerade erlebt haben, haben die Lager mit Beständen gefüllt, die verkauft werden müssen, um Platz zu schaffen.  Die wirtschaftliche Erholung nach dem Covid-Shutdown wird jedoch bedeuten, dass die Rezession recht mild ausfallen wird. Dies ist der richtige Zeitpunkt, um auf den Märkten nach Werten zu suchen, anstatt sich auf die Unternehmen zu konzentrieren, die so lange ein Gewinnwachstum erzielt haben. In der Tat können einige Unternehmen in beide Lager fallen. Es braucht einen kompetenten Fondsmanager mit einem guten Analyseteam, um die richtigen Qualitätsinvestitionen zu finden.

Eine Rezession, selbst eine kurzfristige, wirkt sich auf das tägliche Leben eines jeden aus. Aktien können ihren Wert verlieren oder einfach stagnieren, bis eine Erholung einsetzt. In der Zwischenzeit werden die Immobilienpreise von ihrem bereits sehr hohen Niveau fallen, da es schwieriger wird, Geld für den Kauf von Immobilien zu leihen, und die Verbraucher beginnen, sich Sorgen über ihre Fähigkeit zu machen, ihre Schulden zu bedienen. Es wird sich jedoch wahrscheinlich um eine milde Rezession handeln, und die Unannehmlichkeiten werden wahrscheinlich nur von kurzer Dauer sein.

In China hat sich der Versuch einer „Null-Covid-Politik“ durch die Abriegelung ganzer Städte negativ auf das geplante Wirtschaftswachstum ausgewirkt. Im Jahr 2021 wuchs die chinesische Wirtschaft um 8,08 %, was weit über das zentral geplante Ziel hinausging. Im Jahr 2022 wird diese Wachstumsrate nach Angaben des IWF mit 3,3 % den niedrigsten Wert seit mehr als 40 Jahren erreichen und im Jahr 2023 voraussichtlich auf 4,6 % steigen. Die Binnen- und Industrienachfrage in China wird weiterhin auf einem niedrigeren Niveau als in der Vergangenheit liegen, aber die Wirtschaft ist riesig und liegt nur hinter der der USA. China ist nach wie vor eine Investitionschance und bringt Investitionen in anderen südostasiatischen Volkswirtschaften mit sich.

Die fünf Phasen der Trauer sind Verleugnung, Wut, Verhandeln, Depression und Akzeptanz. Dies lässt sich auch auf dem aktuellen Anlagemarkt beobachten. Das Feilschen war im Sommer 2022 zu beobachten, als die Anleger darauf hofften, dass die Zentralbanken mit den ohnehin unvermeidlichen Leitzinserhöhungen nachsichtig sein würden. Das war nicht der Fall, und so befinden sich die Anleger nun irgendwo zwischen Depression und Akzeptanz. Die Zentralbanken der Industrieländer haben offenbar konzertierte Programme zur Straffung der Geldpolitik durchgeführt, wobei die Leitzinsen in Schritten von 0,75 % statt der üblichen sanften 0,25 % angehoben wurden. Die Federal Reserve hat deutlich gemacht, dass sie bereit ist, die Zinssätze erforderlichenfalls noch weiter anzuheben, was sich auch auf die Aktienanleger dämpfend auswirkt. Die Technologiewerte, die Anfang 2022 so schnell wuchsen und die Hauptstütze des MSCI World Index bildeten, profitierten von fremdfinanzierten Anlegern, die nun die Hauptlast der abnehmenden Kreditverfügbarkeit tragen und unter Zwangsliquidationen leiden.

Die sagenumwobenen FAANG-Aktien, die wichtige Bestandteile des MSCI World Index sind und zusammen ein Akronym bilden, das nach den US-Technologieunternehmen Facebook, Amazon, Apple, Netflix und Google benannt wurde, sind jetzt MANTA-Aktien, also Microsoft, Amazon, Nvidia, Tesla und Alphabet. Facebook, jetzt Meta, wurde in seiner Bedeutung zurückgestuft, ebenso wie Apple. Diese Aktien fanden bei den Anlegern Anklang und wurden eifrig gekauft. Der unvermeidliche übermäßige Enthusiasmus konnte nicht in die Zukunft extrapoliert werden, und wie die holländische Tulpenmanie des 17. Jahrhunderts implodierte sie, als der gesunde Menschenverstand die Oberhand gewann. Diese Unternehmen haben natürlich ihren Wert und ihre Logik, nur nicht zu den überhöhten Preisen, die sie während der Begeisterung erreichten.

Die Anleger sollten nicht in Panik verfallen und vor allem in dieser Zeit investiert bleiben. Die Anlagemärkte haben die kommende wirtschaftliche Rezession zumindest teilweise bereits eingepreist. Wenn die Anleger investiert bleiben, werden sie in die letzte Phase des Trauerprozesses eintreten und akzeptieren, dass sich die Boom-Märkte des letzten Jahres in naher Zukunft nicht wiederholen werden. Die Nachricht ist unangenehm, aber kein Grund zur Panik. Kompetente Fondsmanager, die über langjährige Erfahrungen mit dem Auf und Ab wirtschaftlicher und politischer Umwälzungen verfügen, werden ihre Portfolios wieder stabilisieren und wieder rentabel investieren, wenn auch auf einem niedrigeren Niveau als in der jüngsten Vergangenheit. Eine breite Risikostreuung wird auch für stabile Renditen in den Portfolios sorgen.

Anleger sollten auch der Versuchung widerstehen, in schnell reich werdende Sektoren wie Kryptowährungen und andere ähnliche Produkte zu investieren. Die jüngste Geschichte hat gezeigt, dass es durchaus möglich ist, einen Großteil oder die gesamte Investition bei diesem Glücksspiel zu verlieren. In den kommenden Jahren wird es zwar immer noch Gewinnmöglichkeiten geben, aber nicht mehr in dem extravaganten Ausmaß wie in der Vergangenheit.

Die Devise lautet nach wie vor: Bleiben Sie investiert, aber streuen Sie das Risiko sorgfältig und vermeiden Sie eine übermäßige Konzentration auf einen bestimmten Sektor.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Rentabilität und kann diese nicht garantieren. Der Wert von Anlagen und die damit erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen, und die Anleger erhalten möglicherweise nicht die ursprünglich investierten Beträge zurück. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des Risikos eines möglichen Kapitalverlusts.

John Townsend berät die Kunden von Matz-Townsend Finanzplanung bei ihren Anlageportfolios. Er ist ein Mitglied des Chartered Institute for Securities and Investment in London. (Townsend@insure-invest.de)

John Townsend’s Anlagemeinungen Februar 2022

Veröffentlicht am von

Es gibt Jahrzehnte, in denen nichts geschieht, und dann gibt es Wochen, in denen Jahrzehnte geschehen. – Wladimir Lenin

Der russische Einmarsch in die Ukraine ist eine menschliche Tragödie, die von einem alten Autokraten ohne Rückhalt in der Bevölkerung angeordnet wurde und viel unschuldiges Leid verursachen wird. Es ist derzeit unklar, wie sie sich entwickeln wird, aber sie wird wahrscheinlich zur inneren Zerstörung des modernen Russlands führen. Die Ereignisse in der Ukraine haben die Welt verändert, wahrscheinlich unwiderruflich, aber wir haben schon früher Krisen erlebt, und sie wurden bewältigt und gemeistert. Es ist wichtig, die Nerven nicht zu verlieren.

In diesem Beitrag geht es nicht darum, die Katastrophe zu verharmlosen, sondern vielmehr darum, die Auswirkungen zu erkennen, die diese Maßnahme auf die Anlagen meiner Kunden haben wird. Es ist jedoch klar, dass jetzt nicht der richtige Zeitpunkt für Politiker ist, um Russland gegenüber allzu freundlich zu sein, und einige politische Parteien, insbesondere in Europa, werden ihre Popularität verlieren. Die bisherigen pro-russischen Politiker hüllen sich in ohrenbetäubendes Schweigen oder laufen vor ihrem einstigen Verbündeten davon.

Die Anlagemärkte sind emotionslos, wenn es um Kriege und menschliches Leid geht. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass die Aggressionen, die wir seit dem 24. Februar erlebt haben, nicht unbedingt als Katastrophe angesehen werden, solange sie außerhalb der globalen Wirtschafts- und Finanzzentren stattfinden.

Die traditionelle emotionale Reaktion auf internationale Aggressionen besteht darin, mit Angst zu reagieren und dann seine Anlagen zu verkaufen. In der Tat gibt es einen internationalen Index, den VIX, der die von den Händlern erwartete Volatilität des amerikanischen S&P-Index in den kommenden 30 Tagen abbildet. Ein Verkauf der Anlagen wäre jedoch trotz des Wunsches, sich mit dem ukrainischen Volk zu solidarisieren, nicht unbedingt klug und würde nur den Anlegern selbst schaden.

Und doch haben sich die Spannungen zwischen Russland und der Ukraine in den letzten Wochen verschärft und der VIX-Index ist stark angestiegen. Um ein altes Sprichwort umzudrehen: Die Anlagemärkte haben auf Gerüchte hin verkauft und dürften nun auf Grund von Tatsachen kaufen. Am Donnerstag, dem 24. Februar, schloss der VIX bei 30 und damit deutlich über seinem Durchschnittswert von 19 seit 1990. Damit liegt er deutlich über dem Niveau von 17 Anfang 2022. Mit dem Fortschreiten des Krieges und der Zunahme der Opfer könnten die zunehmenden Sanktionen gegen Russland dazu führen, dass sogar dieses Niveau überschritten wird.

Der weltweit tätige Vermögensverwalter Schroders weist darauf hin, dass in der Vergangenheit in Zeiten erhöhter Angst die Anleger die besten Renditen erzielt haben. Zitat Schroders: „Im Durchschnitt hat der S&P 500 eine durchschnittliche 12-Monats-Rendite von über 15 % erzielt, wenn der VIX zwischen 28,7 und 33,5 lag, und mehr als 26 %, wenn er 33,5 überschritt.“

Europa, das nach der Omicron/Covid-Pandemie gerade begonnen hat, seine wirtschaftliche Ruhe wiederzufinden, wird in den nächsten zwei bis drei Monaten wahrscheinlich eine gewisse Schwäche zeigen und seine Erholung verzögern. Sobald sich die Lage klärt, wird das Wirtschaftswachstum jedoch wieder einsetzen.

Die Unsicherheit wird zu einem Rückgang des Unternehmenswachstums führen. Es ist wahrscheinlich, dass Russland die Energiekosten zumindest eine Zeit lang deutlich in die Höhe treiben wird. Die großen Ölkonzerne werden die Kraftstoffpreise an den Zapfsäulen ohne große Ermutigung in die Höhe treiben. Weltweit werden die wirtschaftlichen Auswirkungen weniger stark zu spüren sein, auch wenn der Glaube an eine kurze Inflationsphase vor der Rückkehr zur Normalität nun wahrscheinlich verschwunden ist.

Die USA werden von den Ereignissen in der Ukraine wahrscheinlich weniger betroffen sein. Zumal sich das Wachstum in den USA stark erholt hat. Ähnliches gilt für China und die Schwellenländer, wenngleich das langsamere Wirtschaftswachstum in den Industrieländern auch diese Bereiche beeinträchtigen wird. Die US-Notenbank, die für 2022/2023 aggressive Zinserhöhungen in Aussicht gestellt hatte, wird wahrscheinlich vorsichtiger sein wollen. Europa, das näher am Zentrum der Krise liegt, wird die Zinsen auf absehbare Zeit wahrscheinlich nicht anheben wollen. Dies wird die Unternehmen unterstützen und die Investitionen fördern, auch wenn es die Inflation weiter anheizt.

Unter der Annahme, dass es außerhalb der Ukraine nicht zu kriegerischen Auseinandersetzungen kommt, dürften die Investitionsmärkte nach einer Bedenkzeit von vielleicht drei oder vier Monaten zu ihren Vorkrisentrends und -aktivitäten zurückkehren.  Das Wachstum in Europa nach Covid wird wahrscheinlich wieder einsetzen; dieses Wachstum wurde zu lange zurückgehalten und drängt nach draußen, so dass das Wachstum hier ziemlich stark sein könnte.

Der Angriff auf die Ukraine dürfte in Russland selbst schwere Narben hinterlassen. Die Wirtschaftssanktionen, sofern sie von allen Akteuren in Europa, Asien und den USA eingehalten werden, werden für die russische Bevölkerung teuer werden und könnten dort zu Unmut führen. Es sei daran erinnert, dass die Entscheidung zum Angriff nicht populär war, das russische Volk wurde nicht konsultiert und muss den Preis in Form von toten Soldaten und wirtschaftlichen Engpässen zahlen.

Langfristig ist es unwahrscheinlich, dass es Auswirkungen auf die europäischen Volkswirtschaften geben wird, es sei denn, es kommt zu einem militärischen Übergreifen der gegenwärtigen Kriegshandlungen. Russische Teams sind inzwischen Experten für Cyberangriffe auf den Westen, seien es Unternehmen oder Regierungen. Es wäre eine

Überraschung, wenn diese in naher Zukunft nicht zunehmen würden. Die klare Botschaft wird sein, dass eine Diversifizierung weg von der Abhängigkeit von russischen Produkten, insbesondere im Energiebereich, notwendig ist. Dies wird das Wachstum der erneuerbaren Energien und der Kernkraftwerke weiter fördern. US-Erdgas, das auf dem Seeweg geliefert wird, wird wahrscheinlich wieder interessant werden, zumal die Russen die Öl- und Gaspreise so leicht beeinflussen können.

Es ist möglich, dass Russland die Ukraine übernimmt und die russischen Kleptokraten, gegen die bereits persönliche internationale Sanktionen angekündigt wurden, sich die ukrainischen Rohstoffressourcen aneignen könnten. Dies wäre ein schwerer Schlag für diejenigen, die sich um die Verwestlichung des Landes bemüht haben. Die Kosten für das Wirtschaftswachstum in der Ukraine und möglicherweise in Europa werden immens sein.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Rentabilität und kann diese nicht garantieren. Der Wert von Anlagen und die damit erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen, und die Anleger erhalten möglicherweise nicht die ursprünglich investierten Beträge zurück. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des Risikos eines möglichen Kapitalverlusts.

John Townsend berät die Kunden von Matz-Townsend Finanzplanung bei ihren Anlageportfolios. Er ist ein Fellow des Chartered Institute for Securities and Investment in London. (Townsend@insure-invest.de)