Es gibt Jahrzehnte, in denen nichts geschieht, und dann gibt es Wochen, in denen Jahrzehnte geschehen. – Wladimir Lenin
Der russische Einmarsch in die Ukraine ist eine menschliche Tragödie, die von einem alten Autokraten ohne Rückhalt in der Bevölkerung angeordnet wurde und viel unschuldiges Leid verursachen wird. Es ist derzeit unklar, wie sie sich entwickeln wird, aber sie wird wahrscheinlich zur inneren Zerstörung des modernen Russlands führen. Die Ereignisse in der Ukraine haben die Welt verändert, wahrscheinlich unwiderruflich, aber wir haben schon früher Krisen erlebt, und sie wurden bewältigt und gemeistert. Es ist wichtig, die Nerven nicht zu verlieren.
In diesem Beitrag geht es nicht darum, die Katastrophe zu verharmlosen, sondern vielmehr darum, die Auswirkungen zu erkennen, die diese Maßnahme auf die Anlagen meiner Kunden haben wird. Es ist jedoch klar, dass jetzt nicht der richtige Zeitpunkt für Politiker ist, um Russland gegenüber allzu freundlich zu sein, und einige politische Parteien, insbesondere in Europa, werden ihre Popularität verlieren. Die bisherigen pro-russischen Politiker hüllen sich in ohrenbetäubendes Schweigen oder laufen vor ihrem einstigen Verbündeten davon.
Die Anlagemärkte sind emotionslos, wenn es um Kriege und menschliches Leid geht. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass die Aggressionen, die wir seit dem 24. Februar erlebt haben, nicht unbedingt als Katastrophe angesehen werden, solange sie außerhalb der globalen Wirtschafts- und Finanzzentren stattfinden.
Die traditionelle emotionale Reaktion auf internationale Aggressionen besteht darin, mit Angst zu reagieren und dann seine Anlagen zu verkaufen. In der Tat gibt es einen internationalen Index, den VIX, der die von den Händlern erwartete Volatilität des amerikanischen S&P-Index in den kommenden 30 Tagen abbildet. Ein Verkauf der Anlagen wäre jedoch trotz des Wunsches, sich mit dem ukrainischen Volk zu solidarisieren, nicht unbedingt klug und würde nur den Anlegern selbst schaden.
Und doch haben sich die Spannungen zwischen Russland und der Ukraine in den letzten Wochen verschärft und der VIX-Index ist stark angestiegen. Um ein altes Sprichwort umzudrehen: Die Anlagemärkte haben auf Gerüchte hin verkauft und dürften nun auf Grund von Tatsachen kaufen. Am Donnerstag, dem 24. Februar, schloss der VIX bei 30 und damit deutlich über seinem Durchschnittswert von 19 seit 1990. Damit liegt er deutlich über dem Niveau von 17 Anfang 2022. Mit dem Fortschreiten des Krieges und der Zunahme der Opfer könnten die zunehmenden Sanktionen gegen Russland dazu führen, dass sogar dieses Niveau überschritten wird.
Der weltweit tätige Vermögensverwalter Schroders weist darauf hin, dass in der Vergangenheit in Zeiten erhöhter Angst die Anleger die besten Renditen erzielt haben. Zitat Schroders: „Im Durchschnitt hat der S&P 500 eine durchschnittliche 12-Monats-Rendite von über 15 % erzielt, wenn der VIX zwischen 28,7 und 33,5 lag, und mehr als 26 %, wenn er 33,5 überschritt.“
Europa, das nach der Omicron/Covid-Pandemie gerade begonnen hat, seine wirtschaftliche Ruhe wiederzufinden, wird in den nächsten zwei bis drei Monaten wahrscheinlich eine gewisse Schwäche zeigen und seine Erholung verzögern. Sobald sich die Lage klärt, wird das Wirtschaftswachstum jedoch wieder einsetzen.
Die Unsicherheit wird zu einem Rückgang des Unternehmenswachstums führen. Es ist wahrscheinlich, dass Russland die Energiekosten zumindest eine Zeit lang deutlich in die Höhe treiben wird. Die großen Ölkonzerne werden die Kraftstoffpreise an den Zapfsäulen ohne große Ermutigung in die Höhe treiben. Weltweit werden die wirtschaftlichen Auswirkungen weniger stark zu spüren sein, auch wenn der Glaube an eine kurze Inflationsphase vor der Rückkehr zur Normalität nun wahrscheinlich verschwunden ist.
Die USA werden von den Ereignissen in der Ukraine wahrscheinlich weniger betroffen sein. Zumal sich das Wachstum in den USA stark erholt hat. Ähnliches gilt für China und die Schwellenländer, wenngleich das langsamere Wirtschaftswachstum in den Industrieländern auch diese Bereiche beeinträchtigen wird. Die US-Notenbank, die für 2022/2023 aggressive Zinserhöhungen in Aussicht gestellt hatte, wird wahrscheinlich vorsichtiger sein wollen. Europa, das näher am Zentrum der Krise liegt, wird die Zinsen auf absehbare Zeit wahrscheinlich nicht anheben wollen. Dies wird die Unternehmen unterstützen und die Investitionen fördern, auch wenn es die Inflation weiter anheizt.
Unter der Annahme, dass es außerhalb der Ukraine nicht zu kriegerischen Auseinandersetzungen kommt, dürften die Investitionsmärkte nach einer Bedenkzeit von vielleicht drei oder vier Monaten zu ihren Vorkrisentrends und -aktivitäten zurückkehren. Das Wachstum in Europa nach Covid wird wahrscheinlich wieder einsetzen; dieses Wachstum wurde zu lange zurückgehalten und drängt nach draußen, so dass das Wachstum hier ziemlich stark sein könnte.
Der Angriff auf die Ukraine dürfte in Russland selbst schwere Narben hinterlassen. Die Wirtschaftssanktionen, sofern sie von allen Akteuren in Europa, Asien und den USA eingehalten werden, werden für die russische Bevölkerung teuer werden und könnten dort zu Unmut führen. Es sei daran erinnert, dass die Entscheidung zum Angriff nicht populär war, das russische Volk wurde nicht konsultiert und muss den Preis in Form von toten Soldaten und wirtschaftlichen Engpässen zahlen.
Langfristig ist es unwahrscheinlich, dass es Auswirkungen auf die europäischen Volkswirtschaften geben wird, es sei denn, es kommt zu einem militärischen Übergreifen der gegenwärtigen Kriegshandlungen. Russische Teams sind inzwischen Experten für Cyberangriffe auf den Westen, seien es Unternehmen oder Regierungen. Es wäre eine
Überraschung, wenn diese in naher Zukunft nicht zunehmen würden. Die klare Botschaft wird sein, dass eine Diversifizierung weg von der Abhängigkeit von russischen Produkten, insbesondere im Energiebereich, notwendig ist. Dies wird das Wachstum der erneuerbaren Energien und der Kernkraftwerke weiter fördern. US-Erdgas, das auf dem Seeweg geliefert wird, wird wahrscheinlich wieder interessant werden, zumal die Russen die Öl- und Gaspreise so leicht beeinflussen können.
Es ist möglich, dass Russland die Ukraine übernimmt und die russischen Kleptokraten, gegen die bereits persönliche internationale Sanktionen angekündigt wurden, sich die ukrainischen Rohstoffressourcen aneignen könnten. Dies wäre ein schwerer Schlag für diejenigen, die sich um die Verwestlichung des Landes bemüht haben. Die Kosten für das Wirtschaftswachstum in der Ukraine und möglicherweise in Europa werden immens sein.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Rentabilität und kann diese nicht garantieren. Der Wert von Anlagen und die damit erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen, und die Anleger erhalten möglicherweise nicht die ursprünglich investierten Beträge zurück. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des Risikos eines möglichen Kapitalverlusts.
John Townsend berät die Kunden von Matz-Townsend Finanzplanung bei ihren Anlageportfolios. Er ist ein Fellow des Chartered Institute for Securities and Investment in London. (Townsend@insure-invest.de)