John Townsend’s Anlagemeinungen Juli 2025

Die zollpolitischen Machenschaften des derzeitigen US-Präsidenten mit ihren widersprüchlichen Anweisungen, Schikanen und unklaren Maßnahmen verursachen ein Chaos auf den internationalen Märkten und insbesondere in den Vereinigten Staaten selbst. Amerikas Verbündete, denen der Entzug der militärischen Unterstützung der USA droht, leiden am meisten, während die Feinde des Landes wie China und Russland die Trumpschen Drohungen ungestraft zu ignorieren scheinen. Ein überwiegend einseitiger Zollsatz von 15 % scheint derzeit die Norm zu sein, während er in der jüngsten Vergangenheit durchschnittlich bei 4,7 % lag. Für Stahl und Aluminium gelten höhere Zölle von bis zu 50 %, um die metallerzeugende Industrie in den USA zu schützen, obwohl die US-Hersteller vor dem Aus stehen. Die unvermeidliche Folge dieser Zölle wird ein Anstieg der Inflation in den USA sein, auch wenn die Regierung von den Zöllen profitiert, die von den amerikanischen Verbrauchern und der Industrie gezahlt werden.

Die Investoren hassen Ungewissheit, und der neue bombastische Ansatz des US-Präsidenten, der offensichtlich wenig kluge Ratschläge von außen erhalten hat, veranlasst internationale Investoren zu zögern und ihr US-Engagement zu reduzieren. Der Wert des US-Dollars ist gegenüber einem Korb anderer Währungen gesunken. Dies mag der US-Wirtschaft kurzfristig helfen, da es die Exporte erleichtert und die Importe zusätzlich zu den erhöhten Zollkosten verteuert, aber die Vereinigten Staaten müssen in diesem Jahr viele Milliarden Dollar an fällig werdenden Staatsschulden und die enormen zusätzlichen Schulden refinanzieren, die sich aus dem „Big Beautiful Bill“ ergeben, den ein willfähriger Kongress durchgesetzt hat. Es ist nicht klar, wer diese überschüssigen Schulden aufkaufen wird. Präsident Trump, der die chinesische Regierung, die derzeit den größten Teil der US-Staatsschulden hält, gegen sich aufgebracht hat, geht offenbar davon aus, dass China so nachgiebig sein wird wie in der Vergangenheit, aber ob es dies tatsächlich tun wird, ohne eine Gegenleistung zu verlangen, ist nicht klar.

Die Gewissheit, dass die Zölle zu einer höheren Inflation führen werden, veranlasst die US-Notenbank Federal Reserve dazu, die Zinssätze höher zu halten, als es Präsident Trump lieb ist, und er fordert die Ablösung des Vorsitzenden Jerome Powell. Die Inflation ist eine große Gefahr für die US-Wirtschaft, und Trump wurde mit dem Versprechen gewählt, die Inflation zu senken. Die Maßnahmen von Präsident Trump ähneln denen des türkischen Präsidenten Erdogan, der die türkische Wirtschaft in den Ruin getrieben hat, indem er darauf bestand, dass die Zinssätze die Ursache für die Inflation seien und nicht das Mittel dagegen. Diese Überzeugung veranlasste den türkischen Präsidenten, auf niedrigeren Zinssätzen zu bestehen, und als vernünftigere Köpfe dies ablehnten, ersetzte er den Leiter der Zentralbank durch seinen eigenen Schwiegersohn, der seinen Forderungen nachkam. Die türkische Lira verlor gegenüber einem internationalen Währungskorb an Wert, was zu steigenden Preisen für Energie und importierte landwirtschaftliche Erzeugnisse führte. Auf ihrem Höhepunkt stieg die Inflation in der Türkei auf 73,5 % pro Jahr, doch eine neue Erkenntnis brachte eine Politik mit sich, die darauf abzielt, die Zinssätze wieder anzuheben und die Inflation zu bekämpfen.

Die US-Aktienmärkte scheinen durch die neuen Zollvereinbarungen vorübergehend gestärkt zu sein, vielleicht auch aus einem Gefühl der Erleichterung heraus, denn der Zollkrieg hätte viel schlimmer ausfallen können, und zwar zunächst verstärkt. Dies ist jedoch immer noch gefährliches Terrain, und die Märkte werden so volatil sein wie der US-Präsident selbst. Es ist jetzt an der Zeit, das Risiko in den USA in Form von Währungen, Aktien und Anleihen zu reduzieren. Die Risiken künftiger starker Kursverluste sind einfach zu hoch. Die europäischen Politiker und die europäische Industrie, die weitaus höhere Zölle befürchteten, erklärten die vereinbarten einseitigen Zölle in Höhe von 15 % wenn nicht für akzeptabel, so doch für vertretbar. Die Vereinigten Staaten werden Kraftfahrzeuge ohne Zölle nach Europa exportieren dürfen, aber ob genügend Kunden sie kaufen werden, bleibt fraglich. Sobald Trumps Amtszeit endet, werden diese Zölle zweifellos neu verhandelt werden. Anstelle eines Engagements in den USA können europäische Aktien mit großer und kleiner Marktkapitalisierung als Teilalternative betrachtet werden. Die europäischen, insbesondere die deutschen Märkte, werden die Nachricht über die Zölle verdauen müssen, aber es gibt andere große Kunden außerhalb der USA, deren Nachfrage einen Rückgang der US-Nachfrage kompensieren kann.

Die chinesische Wirtschaft gerät derzeit leicht ins Stocken, was größtenteils auf übermäßige Investitionen in den spekulativen inländischen Immobilienbau zurückzuführen ist. China ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, und sie wird sich wieder erholen. Der US-Präsident scheint zu glauben, dass auch China gezwungen werden kann, sich seinem Willen zu beugen. Dies ist jedoch ein grundlegendes Missverständnis der Persönlichkeit von Präsident Xi. Der chinesische Präsident wuchs unter dem Verfolgungsdruck der Kulturrevolution unter dem Vorsitzenden Mao auf, in deren Verlauf sein eigener Vater inhaftiert wurde und die die Persönlichkeit des jüngeren Xi geprägt hat.

Präsident Xi mag die harten Methoden des Vorsitzenden Mao gelernt haben, aber er hat auch gelernt, Geduld zu haben und die Welt aus einer sehr langfristigen Perspektive zu betrachten. Es ist zu einfach zu glauben, dass China schnell zur Unterwerfung gezwungen werden kann. Das wird nicht der Fall sein.

Ein wirtschaftlich immer bedeutenderes China wird unweigerlich zu Reibungen mit Europa führen, und überschüssige Waren, die sonst in den USA verkauft worden wären, werden stattdessen in Europa zum Verkauf stehen. Es besteht die Gefahr, dass chinesische Waren und Innovationen wie hochentwickelte Elektroautos einen harten und oft subventionierten Wettbewerb auslösen werden. Ein spezialisierter Vermögensverwalter mit einer Erfolgsbilanz in diesem Bereich kann zwischen staatlich subventionierter Stärke und echten Investitionsmöglichkeiten in effizient geführten chinesischen Unternehmen unterschieden werden.

Während wir uns auf die Gefahren der USA unter ihrer derzeitigen Führung konzentrieren, blüht der Rest der Welt weiter auf. In Europa gibt es immer noch ein unspektakuläres, aber beständiges Wachstum, insbesondere in den nördlichen Ländern und bei den Rüstungsunternehmen, die von der Waffenproduktion nach dem russischen Angriff auf die Ukraine profitieren wollen. Unser Investmentfokus sollte sich auf Europa und die Länder Südostasiens und Indiens verlagern, die aufgrund ihrer niedrigeren Produktionskosten von einer erhöhten weltweiten Nachfrage profitieren. Auch Japan ist dabei, seine jahrzehntelange wirtschaftliche Malaise zu überwinden. In diesen Bereichen gibt es viele Möglichkeiten, die gute, stabile Investitionsmöglichkeiten bieten.

Jetzt ist die Zeit, vielleicht mehr als je zuvor, in der es wichtig ist, ein sehr breit gestreutes Portfolio von Investments zu haben, sowohl geografisch als auch nach Marktsektoren. Es wäre falsch, angesichts der Risiken, denen wir ausgesetzt sind, selbstgefällig zu werden. Zweifellos wird es in einzelnen Sektoren zu Erschütterungen kommen, die oft durch die Äußerungen einer kleinen, eigennützigen Gruppe von US-Politikern und ihren Beratern verursacht werden. Ein breit gestreutes Portfolio von Aktienfonds wird viele der schlimmsten Schocks abwehren. Ein hoher Anteil an kurzlaufenden Anleihenfonds schützt vor plötzlichen Zinserhöhungen.

Kryptowährungen und ihre Meme sollten nach wie vor tunlichst vermieden werden. Die Trump’schen US-Märkte sind eine Ermutigung für die schlimmsten Exzesse der Krypto-Gauner, und obwohl es kurzfristig Begeisterung auf dem Markt gibt und sogar einige große Banken begonnen haben, Krypto-Konten anzubieten, ist die bevorstehende Katastrophe anscheinend unvermeidlich.